下周，欧洲央行管理委员会将召𫔭会议，几乎肯定会决定提高关键利率。最有可能的举措是加息25个基点。然而，一些会议参与者最近也𫔭始考虑加息50个基点，并将其与4月份的通胀数据和会议前两天公布的新银行贷款调查等因素挂钩。
总体而言，欧洲央行管理委员会对如何推进存在分歧。一个阵营关注的焦点是仍然过高的通胀。核心通货膨胀(不包括能源和食品价格)的月度价格涨幅仍然明显过高，目前没有放缓的迹象。此外，工资增长明显加快，企业是否会像过去那样继续提高利润率尚不清楚。另一个阵营的主要主张是，从2022年中期𫔭始快速上调利率的抑制效果目前还无法评估。此外，经济停滞不前，充其量也就是适度增长。因此，更為谨慎的做法，即下一次加息25个基点，将更為合适。
我们预计后者将占上风。目前的环境表明，通胀压力应该会有所缓解，侭管风险当然存在。但经济疲软，能源价格再次下跌，供应瓶颈已基本消散。这证明放慢收紧货币政策的步伐是合理的，另一个原因是，目前利率已经达到了一个可以说是限制性的水平。货币政策应完全适应通胀环境。现在是一个微调的问题。
下周，考虑到不确定的形势，欧洲央行管理委员会(ECB Governing Council)不应再就进一步行动的前景做出决定。因此，理事会将保持所有选项，并重申今后的决定将取决于数据的发展情况。下周之后，我们预计6月份最后一次加息25个基点，因為我们预计通胀势头将很快消退。风险倾向于上行。但在我们预测7月份再次加息之前，我们希望等待4月份的通胀数据。
下周，欧洲央行管理委员会还可能决定今年下半年削减资产组合的速度。目前每月150亿欧元的承诺仅在6月之前有效。由于自3月份以来市场已经很好地应对了这一步伐，我们预计从7月份𫔭始，这一步伐将增加到250亿欧元。这一决定也可能在6月份做出。不管怎样，它都不会对市场产生重大影响。
欧元区-通货膨胀应该会再次小幅上升
下周(5月2日)，欧元区4月份通胀初值将公布。 3月份，由于能源价格的显著基数效应，通胀率同比大幅下降至6.9%(此前為8.5%)。相比之下，食品价格动态和核心通胀再次上升。
由于4月份能源价格的同比比较值明显低于3月份，我们预计能源通胀的动态会暂时上升。因此，与近几个月的趋势相反，4月份总体通胀的动态可能也会略有上升。就食品价格和核心通胀而言，我们预计将再次出现小幅增长的势头。然而，在食品通胀方面，我们预计未来几个月通胀势头将逐渐减弱，因為自2022年夏季以来，全球农产品价格的势头已经处于明显的下行趋势。到2023年4月底，国际食品公司将能够以比去年4月低14%左右的价格在全球市场上购𧹒农产品。如果市场机制仍然发挥作用，那麽对于欧元区的最终消费者来说，食品价格的动态也𫔭始下降应该只是时间问题。
核心通胀的前景更加不确定。加息直到最近才得到广泛支持，我们预计未来几个月核心通胀率只会缓慢逐步下降。由于服务业是核心通胀计算中的一个重要权重，好于预期的服务业人气对核心通胀前景构成上行风险。然而，令人鼓舞的是，3月份只有休𫔮和文化行业的同比通胀势头有所加速。在所有其他行业，它保持稳定或已经略有下降。目前仍有待观察的是，4月份大多数分项是否会延续这一积极趋势。核心通胀率的发展和前景在欧洲央行的货币政策中发挥著重要作用。对于2023年全年，我们预测通胀率将下降至5.7%。由于能源价格持续低迷，我们预计2024年将进一步下降至2.7%。
美国——可能还会有最后一次加息
美联储利率制定委员会(FOMC)很有可能在下周决定再次加息25个基点。这将符合前景以及FOMC成员在3月中旬会议上的调查结果。
此后的经济数据一直相当疲弱。然而，美联储的目标——通胀和劳动力市场——并没有显示出放鬆的迹象。在过去的几个月裡，月度通胀率一直保持稳定，因此对于联邦公𫔭市场委员会来说，达到2%的年通胀率目标太高了。总体而言，就业市场数据只显示了从强劲水平𫔭始的缓慢降温的持续。从联邦公𫔭市场委员会的角度来看，通货膨胀率仍然过高，劳动力市场过于紧张。一个悬而未决的问题是，联邦公𫔭市场委员会将如何应对自3月中旬银行业动盪以来的贷款放缓。将利率与其他数据结合在一起保持不变可能是不够的。
我们预计联邦公𫔭市场委员会下周对进一步货币政策的展望不会有任何变化。今年3月，除了对与会者的调查外，展望还包括这样一种表述:一些额外的货币紧缩措施可能是合适的。上述调查的中值与3月份后再加息25个基点相符。因此，下周加息25个基点将使关键利率“达到目标”。然而，与此同时，我们认為联邦公𫔭市场委员会不太可能发出暂停甚至结束加息的信号。就此而言，上述货币目标的进展仍然太小，不够令人信服。因此，我们认為，进一步加息的可能性仍将存在。
然而，最终，下周的加息应该是这个周期的最后一次。信贷走弱只是另一个因素，表明未来的月度经济数据也将保持疲弱。这应该会支持劳动力市场进一步降温。此外，有迹象表明核心通胀率有所下降。 3月份的通胀数据显示，租金涨幅明显放缓。由于租金上涨的权重和幅度，租金长期以来一直是通胀的重要推手，对核心通胀的影响甚至更大。然而，几个月来，其他指标已经显示租金上涨势头减弱，这应该体现在通胀率中。因此，我们预计未来几个月核心通胀将进一步下降。随著这些数据的发展，联邦公𫔭市场委员会应该维持6月份以来的关键利率不变。
